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专项债资金占比将提升,基建托底经济增长的作用显著 ——基础设施建设专题报告-8.13

上半年财政收支结构继续优化,“三保”等重点领域支出得到有力保障:根据财政部近日发布的数据显示,2021年上半年,全国一般公共预算收入117116亿元,同比增长21.8%,比2019年同期增长8.6%,符合预期。同比增速较高主要是2020年同期收入基数较低和当前工业生产者价格上涨较快,同时反映了我国经济恢复取得明显成效。数据显示,全国一般公共预算支出121676亿元,同比增长4.5%。尽管明显低于收入增速,不过按照官方预计全年支出25.01万亿元来看,支出进度近半,且增速高于全年预计增速(1.8%),积极财政政策依然保持一定力度。上半年,中央支出同比下降6.9%,非急需非刚性支出持续压减;地方支出同比增长6.4%。全国财政“三保”等重点支出增长较快,教育、社会保障和就业、卫生健康支出分别同比增长10.1%、8.2%、3.8%。各级财政部门建立常态化财政资金直达机制,“三保”等重点领域支出得到有力保障。财政部表示,加强财政资源统筹,着力保障国家重大战略任务资金需求,发挥财政资金在支持科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配等方面的重要作用。2021年全国一般公共预算支出安排25.01万亿元,增长1.8%。截至6月底,已经形成支出12.17万亿元,增长4.5%。同时,要加大对地方转移支付力度。在中央财力有限的条件下,通过压减本级、调整结构,增加对地方转移支付规模,特别是增加一般性转移支付规模,加大对欠发达地区的财力支持,支持地方做好基层“三保”工作。

 

图表1:全国公共预算支出累计同比增速

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

进一步优化和落实减税政策,提升政策实施效果:近年来,我国持续实施大规模减税降费政策,将制度性安排与阶段性政策、临时性措施相结合,统筹兼顾、系统推进。“十三五”时期累计减税降费超过7.7万亿元,对激发创新活力、优化经济结构、促进居民消费和扩大就业发挥了重要作用。财政部相关负责人表示:“按照中央经济工作会议精神和《政府工作报告》部署要求,2021年减税等政策要继续为市场主体纾困,保持必要支持力度,进一步优化和落实减税降费政策,提升政策实施效果,帮助市场主体恢复元气、增强活力。”主要措施包括:一是继续执行制度性减税政策;二是阶段性的减税降费政策有序退出;三是突出强化小微企业税收优惠;四是加大对制造业和科技创新支持力度;五是继续清理规范收费基金。目前,上述减税降费政策均已实施,财政部预计全年减税降费规模将超7000亿元。业内专家表示,2021年部署实施的各项减税降费政策,体现了积极财政政策要提质增效、更可持续的要求,使广大企业和社会公众普遍享受到实实在在的政策红利,有利于推动经济平稳运行和高质量发展。下一步,财政部相关负责人表示,将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署,坚决落实落细减税降费政策,着力优化落实机制,持续发挥政策效应,让企业能有更多获得感。

 

图表2:近几年全国减税降费规模变化情况

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

图表3:财政部关于进一步优化和落实减税降费政策的实施措施

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

前7月地方债发行规模仍不及预期,下半年将集中释放资金压力:公开数据显示,2021年前7个月全国发行新增地方政府债券18833亿元,不及全年额度的一半,其中专项债发行进度仅37%。业内人士表示,受到额度下发较晚以及专项债项目审批严格的影响,下半年地方债供给会增加,相应压力也会增大。考虑到7月份专项债规模仍未发力以及后续发行进度超预期等因素,预计8月和9月地方债发行规模将明显增加,三季度地方债供给规模将对全年能否顺利发完产生决定性影响。财政部相关负责人介绍,发行进度较2020年有所放缓,主要是2021年专项债券恢复常态化管理,适当放宽地方发行时间要求,这样既不会影响重点项目建设进度和资金需求,也可以有效避免债券资金闲置。按照往年惯例,三季度将是地方债发行高峰期。但数据显示,7月地方政府新增专项债发行规模再度回落,较6月下降超两成。下半年基建投资的主要发力板块将体现在“两新一重”、交通物流、生态环保、公共服务等领域。地方政府债券是地方稳投资的重要资金来源。按照部署,下半年要合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,据了解,近期相关部门已经下发通知,要求做好2022年地方专项债项目前期工作。专项债发行大概率会持续至年末,预计四季度新增发行规模近万亿元,四季度发债形成投资额大概率在2022年年初。

 

图表4:地方债月度发行规模变化情况

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

图表5:2021年上半年新增专项债主要投向领域

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

图表6:财政部关于完善政府债务管理机制的的主要措施

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

投资结构持续优化,下半年基建增速有望回升:根据国家统计局最新公布的数据显示,2021年上半年,全国固定资产投资(不含农户)255900亿元,同比增长12.6%;比2019年1-6月份增长9.1%,两年平均增长4.4%。其中,民间固定资产投资147957亿元,同比增长15.4%。分领域看,上半年基础设施建设投资同比增长7.8%,两年平均增长2.4%,比1-5月份略降;制造业投资同比增长19.2%,两年平均增长2.0%,比1-5月份加快1.4个百分点;房地产开发投资同比增长15%,两年平均增长8.2%,比1-5月份略降。机构分析认为,关注下半年基建、制造业投资增速。在房地产政策持续收紧大背景下,国内固定资产投资结构转变,下半年基建、制造业投资增速修复值得观察。基建方面,在地方债发行、财政支出后置的共同影响下,上半年国内基建投资增速实现7.8%,增速相对温和。地方债发行资金是基建项目的重要资金来源,据测算,前7月地方政府债发行规模在全年计划发行规模中还不到40%,此数值明显低于2019、2020年同期水平,年内财政发力呈现明显的后置特点。下半年各地仍有3万亿元新增政府债待发行,财政支持空间较大,且三季度为项目建设传统旺季,项目融资需求旺盛,基建投资增速值得期待。


图表7:固定资产投资与基础设施建设投资累计同比增速

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资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

 

交通运输经济加快回到疫情前运行态势,公路水路投资维持较高水平:根据交通运输部最新公布的数据显示,2021年上半年,全国完成交通固定资产投资1.5万亿元,比2020年同期增长8.3%。与2019年上半年(13698亿元)相比则增长了9.5%。在交通固定资产投资中,公路水路完成投资1.2万亿元,比2020年同期增长13.3%,比2019年同期增长22.2%。客运方面,全国营业性客运量仍未恢复到疫情之前。上半年,全国完成营业性客运量44亿人次,比2020年同期增长11.1%,但是比2019年的同期仍然下降了49.8%。数据显示,全国36个中心城市公共交通客运量为265.2亿人次,同比增长56.5%,比2019年同期下降19.4%。货运仍保持增长,上半年完成营业性货运量247.5亿吨,同比增长24.6%,比2019年同期增长14.9%,与工业增加值、用电量等宏观经济指标走势基本吻合。同时,上半年,全国港口完成货物吞吐量76.4亿吨,同比增长13.2%,比2019年同期增长13.9%。完成集装箱吞吐量1.4亿标箱,同比增长15%,比2019年同期增长8.8%。展望下半年,交通部将推动印发“十四五”现代综合交通运输体系发展规划,其中包括川藏铁路雅安至林芝段、京藏高速那曲至拉萨段、长江中上游干线航道等级提升等重大工程。更好服务国家重大战略实施,加快推动深中通道、引江济淮航运工程、渝万高铁等工程建设,推进湘桂运河、赣粤运河前期研究论证,高质量、高标准建设重点区域综合交通运输体系。

 

图表8:2019-2021年交通固定资产投资规模变化情况

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资料来源:交通运输部,北广投资管研究院整理

 

图表9:全国公路固定资产投资同比增速变化情况

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资料来源:交通运输部,北广投资管研究院整理

 

2021年上半年铁路投资规模首次不到3000亿元,客运恢复情况好于货运:根据《铁路“十三五”发展规划》,预计2020年全国铁路营业里程将达到15万公里,其中高速铁路营业里程为3万公里,复线率和电气化率分别达到60%和70%左右,基本形成布局合理、覆盖广泛、层次分明、安全高效的铁路网络。全国铁路网基本覆盖城区常住人口20万以上城市,高速铁路网覆盖80%以上的大城市。从国家铁路局公布的【】全国铁路实际发展情况来看,受疫情等因素影响,营业里程、铁路复线率、旅客发送和周转量四大指标并未实现预期目标。但货运量指标完成情况较好,受疫情影响较小。货运方面,2015-2020年全国铁路货运总发送量保持连续增长。2020年全国铁路货运总发送量完成45.52亿吨,比2019年增长3.2%。2021年上半年,全国铁路货运总发送量达到236583万吨,比上年同期增长10.1%。客运方面,2020年全国铁路旅客发送量完成22.03亿人,同比下降39.8%;2021年上半年,全国铁路累计旅客发送量13.65亿人次,累计增长67%。根据前瞻产业研究院发布的报告显示,“十三五”时期,我国铁路建设固定资产投资规模保持在8000亿元左右,2020年中国铁路新开工项目20个,固定资产投资规模为7819亿元,较2019年下降2.6%。2021年上半年累计投资2989.49亿元,同比下降8.26%,近6年来同期首次未达到3000亿元。

 

图表10:中国铁路建设固定资产投资规模变化情况

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资料来源:国家铁路局,北广投资管研究院整理

 

图表11:“十三五”期间铁路发展主要指标完成情况

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资料来源:前瞻产业研究院,北广投资管研究院整理

 

重大项目密集开工,基建投资将迎温和增长:据中国证券报报道,下半年以来,基建投资持续发力。广东、湖北、安徽等多地重大项目密集开工。2021年7月31日,武汉举行了第三季度重大项目集中开工仪式,本次集中开工的亿元以上重大项目共161个,总投资2158亿元。同日,安徽举行2021年第七批重大项目集中开工动员会,共有227个重大项目集中开工,总投资1064亿元,涉及战略性新兴产业、传统产业升级改造等10个领域。此前,7月19日,天津市第二批重大项目集中开工,总投资3107亿元的446个重大项目开启建设。近期,北京发改委表示,2021年北京市继续谋划实施“3个100”市重点工程,集中精力推进100个基础设施、100个民生改善和100个科技创新及高精尖产业项目,包括新建项目120个,续建项目180个,项目总投资超1.3万亿元。根据基建通大数据平台统计显示,仅最近半个月就有19条重大公路项目开工,总投资1595亿元。近期开工的重大城轨类项目共5个,铁路共1个,总投资合计超1013亿元。此外,山东、上海、海南、浙江、深圳等多地综合交通发展“十四五”施工图相继出炉,基建投资将进一步加码。业内专家表示,要稳住固定资产投资增速及经济增速,基础设施投资增速必须发力。下半年,宏观经济环境及政策环境总体向好,将为实现投资合理增长添动力,投资将延续稳步向好态势,有效投资的关键作用将持续发挥。

 

图表12:近期全国多地开展重大基建项目集中开工活动

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

天府大道北延线建设全力推进,建成后天府大道将成为最具成长潜力的发展轴:据四川在线报道,目前,天府大道北延线(德阳段)的建设正在全力推进中,截至7月底,全线2021年度累计完成投资34.93亿元,自开工累计完成投资75.96亿元,占项目总投资(133.5亿元)的57%。具体来看,全线中桥19座已全部开工;跨大河桥3座(青白江大桥、鸭子河大桥、石亭江大桥)已全面开工,河道内桩基、系梁、承台已基本完成,墩柱完成91%,盖梁完成57.4%,目前主汛期河道内施工已全部暂停;上跨成汶铁路、广岳铁路和成都二绕高速引桥,以及成兰铁路跨线桥已开工;互通7座(向新路互通、成都二绕互通、汉彭路互通、佛山路互通、三星大道互通、天津路互通、北京路互通)目前有6处已开工;下穿通道13座已有6座已开工;涵洞94道目前有90道已开工,路基填方完成63.2%,挖方完成95%,软基处理完成79.6%。据介绍,天府大道全长约150公里,被称为“世界最长城市中轴线”;其北延线段,全长约68公里,北至德阳,南至眉山,是大运会保障项目和省市重点项目。全线建成后,天府大道将串联起川内两个非常重要的经济区——成都平原经济区和川南经济区,成为一条最具成长潜力的发展轴。

 

图表13:四川省五大经济区2020年经济总量

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资料来源:四川省统计局,北广投资管研究院整理

 

上工申贝半年报业绩同比大幅增长近300%,公司将持续受益于行业景气回升:2021年7月27日,上工申贝发布2021年半年报,报告期内,公司实现营业收入15.05亿元,同比增长3.77%;营业利润1.15亿元,同比增加117.33%;净利润8046.96万元,同比增长292.87%。上半年,包括自动缝制单元、标准型工业缝纫机、中厚料缝制设备、家用缝纫机在内的缝制设备业务营收同比增长近55%。机构分析认为,汽车行业景气上行,带动产业链相关需求的增长,根据行业周期预测,近两年为缝制设备的置换高峰期。据国家统计局数据显示,2021年前5月我国缝制机械行业工业增加值同比增速34.9%,高于同期全国工业规上企业17.8%的均值,行业生产呈现持续复苏态势。上工申贝在中厚料领域市占率显著领先其他竞争对手,处于龙头地位,中厚料缝制设备广泛应用于汽车、沙发、新材料等领域,因此随着汽车行业景气上行,尤其是新能源汽车的爆发式增长,中厚料缝制设备需求将持续上升。值得注意的是,根据财报显示,2021年上半年,上工申贝合同资产增长超过500%。公司对此表示,目前公司订单非常饱满,尤其是在海外,订单已排到2022年一季度。公司目前采取了多项措施,不断提高德国、捷克、罗马尼亚等生产基地以及中国台州(黄岩)智能制造基地的产能,尽快提升智能设备制造水平。

 

图表14:上工申贝主要财务指标变化情况

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资料来源:公司财报,北广投资管研究院整理

 

图表15:2021年上半年上工申贝主营业务收入占比情况

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资料来源:公司财报,北广投资管研究院整理

 

图表16:上工申贝智能设备及智能制造业务分产品经营情况

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资料来源:公司财报,北广投资管研究院整理

 

图表17:2021年以来上工申贝相关重大事件一览

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资料来源:公司官网,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:专项债资金占比将提升,基建托底经济增长的作用显著。受制于基建资金支出约束、财政资源后置及基建项目收益表现不佳等多个因素的影响,上半年基建投资增长相对缓慢。进入下半年,受到基数效应影响,预计7~8月基建增速或由正转负,但临近三季度末基建投资将触底反弹并加速回升。宏观层面,经济增长动能切换过程中内生压力已逐步显现,“宽财政”与“松货币”边际改善将支持基建托底经济;微观层面,棚改债对基建债的挤压效应逐步消退,伴随国家对“两新一重”、城市更新与乡村建设的政策倾斜,专项债资金投向基建领域的占比将进一步提高。作为基建投资的重要资金来源之一的专项债下半年将加快发行,预计有2.6万亿元新增专项债完成发行。国务院总理李克强近日主持召开经济形势专家和企业家座谈会,要求支持用好地方政府专项债等资金,推进重大工程、基本民生项目等重点工程建设。预计2021年专项债将带动约2.75万亿元资金投向基建领域,与2020年相比增幅将超过35%,并且在其他来源资金不变的情况下,可提高2021年整体基建增速约3.9个百分点。专家表示,尽管2021年国家对稳定宏观杠杆率以及降低地方政府杠杆率的基本要求不会改变,地方政府隐形债务压力仍将继续限制基建投资的发力空间,但基建投资作为“逆周期”和“稳增长”的主要政策工具,仍可起到托底经济增长与熨平经济波动的重要作用。

 



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