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2021年中国经济持续复苏,基建投资有望平稳增长 ——基础设施建设专题报告-1.15

2020年基建投资增速平稳回升,中央经济工作会议强调基建重要性:根据国家统计局公布的最新数据显示,2020年1-11月全国固定资产投资(不含农户)499560亿元,同比增长2.6%,增幅比1-10月份提高0.8个百分点。11月基建投资(不含电热气水)同比增长1%,增速比1-10月提高0.3个百分点。1-11月基建投资(不含电热气水)增速持续提升。从当月增速来看,2020年11月狭义基建投资增速同比提升3.54%,继续保持在3%以上的平稳增长。2020年12月16日-18日,中央经济工作会议在北京举行,会议部署了2021年八大重点经济工作。其中,在基建方面,提出更加注重民生基础设施补短板,推动新型城镇化和区域协调发展,全面推进乡村振兴。机构分析认为,根据国务院下发的“十四五”建设相关文件和中央经济工作会议基调,基础设施建设将是未来“十四五”建设的重要领域之一,目前基建补短板趋势仍将持续,传统基建和新基建均将体现重要作用,建筑类央企、区域建设龙头等均将受益传统基建的稳步推进。目前,中央明确“六稳六保”的总基调,同时强调将持续积极扩大国内需求,加强传统基础设施和新型基础设施的投资,促进传统产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资。总体来看,疫情后出台的多项稳增长政策成效显著,各地重大基建项目的开工、复工力度不断加强,资金投放精准有力,基建累计投资增速回正。四季度基建投资持续改善回升可期,2020年全年基建投资增速值得期待。


图表1:固定资产投资与基础设施建设投资累计同比增速

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资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

 

全国公共预算支出增速首次回正,财政政策持续发力:根据财政部最新发布的数据显示,2020年1-11月累计,全国一般公共预算收入169489亿元,同比下降5.3%。造成财政收入下滑的原因,一方面是疫情对经济社会造成前所未有的冲击,导致财政收入下滑。另一方面是为了给企业等市场主体纾困,2020年政府推出了力度空前的2.5万亿元减税降费政策,造成财政减收。不过,随着疫情得以控制,经济持续复苏,财政收入降幅也不断收窄,前11个月降幅收窄至5.3%,基本符合预期。支出方面,2020年前11个月,全国一般公共预算支出首次回正,反映了积极财政政策持续发力。数据显示,1-11月累计,全国一般公共预算支出207846亿元,同比增长0.7%。在主要支出科目中,教育、社会保障和就业、卫生健康、农林水等几项支出保持增长,反映了疫情期间民生支出得到有力保障。值得关注的是,2020年1-11月累计,全国政府性基金预算支出95553亿元,同比增长25.8%,主要源于地方政府性基金支出。地方政府性基金支出增速明显高于收入增速,主要原因是地方政府专项债券和抗疫特别国债发力。2020年地方专项债规模目标为3.75万亿元,抗疫特别国债为1万亿元,目前债券发行圆满结束,支出力度超出市场预期,资金主要投向民生领域重大基础设施及抗疫等领域,对“六稳”“六保”政策落地形成有力支撑。

 

图表2:全国公共预算支出及农林水支累计同比增速

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

公路水路投资额已提前3个月完成全年目标,重大项目工程加快建设进度:2020年1-11月,交通运输主要指标运行平稳,交通投资规模持续高位运行,货运量、港口货物吞吐量较快增长,营业性客运恢复程度保持基本稳定。根据交通运输部公布的最新数据显示,2020年1-11月,交通固定资产投资完成3.2万亿元,同比增长8.2%,其中11月完成3220亿元、同比增长2.7%。公路水路完成投资2.4万亿元,同比增长10.9%。分方式看,公路完成投资2.3万亿元,同比增长11.5%,内河、沿海分别完成投资614亿元和564亿元,同比分别增长12.2%和16.9%。客运方面,全国营业性客运量恢复程度基本稳定。根据交通运输部数据显示,2020年11月,全国完成营业性客运量9.2亿人,恢复至2019年同期的67.3%,其中公路营业性客运量恢复至2019年同期的63.1%、水路客运量恢复至72.6%。1-11月,全国完成营业性客运量同比下降46.9%,其中公路营业性客运量同比下降47.6%、水路客运量同比下降46.1%。货运方面,数据显示,2020年11月,全国完成货运量46.5亿吨,同比增长7.2%,增速与10月持平,其中公路货运量同比增长8.4%、水路货运量同比增长4.1%。1-11月,全国完成货运量418.5亿吨,同比下降1.2%,其中公路货运量同比下降1.2%、水路货运量同比下降3.6%。

 

图表3:2020年1-11月公路水路建设投资增速

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资料来源:交通运输部,北广投资管研究院整理

 

图表4:2020年1-11月公路水路建设投资额前十省份

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资料来源:交通运输部,北广投资管研究院整理

 

铁路基本建设投资超过2019年,“十三五”规划圆满收官:2020年,铁路建设尘埃落定,在年底密集开通的新线中,宣告年内建设任务圆满完成。在中国国家铁路集团召开的年度工作会议上,国铁集团负责人表示,2020年,全国铁路完成固定资产投资7819亿元,较年初计划增加719亿元,其中基本建设投资完成5550亿元以上,超过2019年水平。在疫情之下,坚决落实《政府工作报告》“增加国家铁路建设资本金1000亿元”的部署,投产新线4933公里。2020年,京雄城际、银西高铁、郑太高铁、连镇高铁、盐通高铁、沪苏通铁路、格库铁路、大临铁路等多条新线顺利开通运营,累计投产里程4933公里,全国铁路网规模和质量显著提升,“八纵八横”高铁网加密成型;川藏铁路雅安至林芝段11月8日正式开工建设;全年新开工项目20个。按照“十三五”规划目标,铁路建设圆满收官。全国铁路营业里程由12.1万公里增加到14.63万公里、增长20.9%,高铁由1.98万公里增加到3.79万公里、翻了近一番,复线率由53.5%增长到59.5%,电气化率由61.8%增长到72.8%。按照工作会议的要求,2021年,铁路安全要保持持续稳定;国家铁路完成旅客发送量31.12亿人、同比增长43.7%,货物发送量37亿吨、同比增长3.4%;扎实推进川藏铁路等国家重点工程,全面完成铁路投资任务,投产新线3700公里左右;完成铁路经营总收入11770亿元;努力实现铁路节能减排目标。

 

图表5:全国铁路建设“十三五”完成情况

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资料来源:交通运输部,北广投资管研究院整理

 

图表6:全国铁路建设投资额完成情况

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资料来源:交通运输部,北广投资管研究院整理

 

PPP项目稳步回升,对基建的支持力度将持续加大:2020年12月召开的中央经济工作会议在部署2021年重点任务时指出,要增强投资增长后劲,继续发挥关键作用,加大新型基础设施投资力度。PPP(政府和社会资本合作)作为公共基础设施中的一种项目运作模式,旨在鼓励社会资本参与公共基础设施建设,有利于发挥投资的关键作用。不过,受到疫情的影响,2020年上半年PPP项目数量骤降,下半年随着经济恢复和疫情得到有效控制,地方政府加大了基建投资力度和资金支持,PPP项目入库量呈现平稳回升态势。根据财政部公布的数据显示,截至11月末,2020年以来新入库项目998个、投资额15678亿元,同比下降24.6%;净入库项目514个、投资额8995亿元,同比下降21.7%;签约落地项目590个、投资额11607亿元,同比下降49.5%;开工建设项目480个、投资额8589亿元,同比下降61.9%。据财政部统计,2014年以来,累计入库项目9954个、投资额15.3万亿元;累计签约落地项目6920个、投资额11万亿元,落地率69.5%;累计开工建设项目4188个、投资额6.4万亿元,开工率60.5%。通过探索地方政府和社会资本有效合作及规范运作的基础上,PPP项目有力地支持了基础设施等重大工程项目建设,对经济稳增长的贡献较大。业内专家表示,2021年是“十四五”规划的第一年,随着双循环战略的实施,一方面我国对外开放规模将继续扩大,国际规则对我国的影响也将加大;另一方面,经济高质量发展进入实质性阶段,我国的发展模式将发生根本性变化并对PPP产生影响。

 

图表7:全国PPP项目数量增长情况

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

图表8:全国PPP项目投资额分布情况

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

2020年地方债规模超预期发行,地方政府债务余额已达25万亿以上规模:根据各地披露的数据显示,截至2020年12月31日,12月共发行地方政府债券1836.1亿元。财政部数据显示,截至11月末,2020年共计发行地方政府债券62602亿元。按此计算,全年地方债券发行量高达64438.1亿元,创下地方债发行量历史新高。从发行节奏来看,2020年地方债在个别月份有集中供给现象,两个明显的发行高峰月,即5月和8月,分别发行13024.6亿元和11997.2亿元;1月和9月发行量也较大,分别发行7850.6亿元和7205.4亿元。这4个月的发行量之和占全年发行量的六成多。从新增专项债投向来看,2020年新增专项债主要投向交通、城乡基础设施、产业园区,以及医疗教育、文化旅游、民生服务等社会事业,此外还有能源等项目,有不少专项债是多项目混合使用的。近期,财政部发布了《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》,促使专项债更好地支持基建设施建设。中债公司数据显示,截至2020年12月底,全国地方债托管余额为25.45万亿元,同比增长19.4%。近年来,地方债发行一直保持较快速度。2014年,地方债存量不到1.2万亿元,但从2015年开始,地方债发行规模大幅增加,当年发行3.8万亿元,此后几年均保持着4-6万亿元的规模,发展至今已经形成超25万亿元的规模。

 

图表9:2019-2020年地方债月度发行规模变化情况

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

图表10:全国地方债托管余额变化情况

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资料来源:中央结算公司,北广投资管研究院整理

 

地方专项债将得到合理使用,预计2021年仍为基建投资的主要资金来源:为实现地方政府债券的长期可持续发展,2020年以来,财政部多次出台相关规定对地方债的发行期限、信息披露等予以明确。7月,财政部出台《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》,要求加强资金和项目对接、提高资金使用效益,财政部要求根据项目实际推进情况、资金支付时间节点等合理制定发行计划,分期、分批发行债券,既要保障项目建设需要,又要避免债券资金长期闲置和沉淀。11月,财政部发布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》,提出合理选择发行时间窗口,适度均衡发债节奏,保障地方政府债券有序、稳妥发行;要坚持债券发行定价市场化,促进债券发行利率合理反映地区差异和项目差异。12月,为规范地方政府债券发行管理,保护投资者合法权益,财政部还印发了新版《地方政府债券发行管理办法》。财政部强调,地方财政部门应当切实履行偿债责任,及时支付债券本息,维护政府信誉。加强专项债券项目跟踪管理,严格落实项目收益与融资规模相平衡的有关要求,保障债券还本付息,防范专项债券偿付风险。新办法将于2021年1月1日起施行。理论上,按照限额调整的原则,当经济下行压力大、需要实施积极的财政政策时,会适当扩大当年新增债务限额;反之,将适当削减当年新增债务限额或在上年债务限额的基础上合理调减限额。机构分析认为,2021年供需关系将有所改善,但基建投资力度不会大幅削减,财政政策也将继续保持积极,新增专项债券的规模或将与2020年持平。

 

图表11:2020年关于加强地方债务发行的相关政策

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

图表12:地方政府新增专项债规模变化情况

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

“十四五”规划强调新型城镇化战略,未来5-10年中国城市化进程将加快发展:中共十九届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出“推进以人为核心的新型城镇化”,明确了新型城镇化目标任务和政策举措。《建议》指出,坚持实施区域重大战略、区域协调发展战略、主体功能区战略,健全区域协调发展体制机制,完善新型城镇化战略,构建高质量发展的国土空间布局和支撑体系。中心城市和城市群正在成为承载发展要素的主要空间形式,有效发挥其作用是新型城镇化战略推进并不断完善的关键所在。业内专家表示,目前中国城镇化率只有60%,其中还有2亿多进城人口没有城镇户籍;“十三五”以来谋划的19个城市群以及近两年推动的30座都市圈多处于培育发展阶段;我国城市建设短板不少,中小城市数量仍显不足。从需求的角度来看,城镇化的推进将扩大内需、加大投资,这是中国稳住经济社会“基本盘”的需要。从供给的角度来看,全球经济衰退几成定局,需要将业已形成的庞大生产能力投向城镇化相关的民生服务、基础设施建设等诸多领域。城镇化完全可以在国民经济中创造内部大循环的过程中,发挥重大作用。从世界其他国家的发展经验看,人均GDP达到1万美元、城镇化率达到60%后,至少还将有10年到15年的城镇化较快发展期。参考这一经验,我国通过努力有较大机会到2025年将城镇化率提高到65%以上,到2035年将城镇化率提高到75%以上。

 

图表13:中国城镇化率走势预测

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

图表14:全球主要国家城镇化率

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资料来源:世界银行,北广投资管研究院整理

 

各省交通强国方案陆续公布,区域加快发展将推动基建投资增长:2020年是“十三五”收官之年,8月以来,交通运输部密集批复各省交通强国试点方案。截至12月末,已有26个省级交通强国试点方案发布。从基建领域看,试点方案重点围绕打造综合交通枢纽、发展旅游公路、完善农村公路和内河航运等方面,对1-2年短期目标和3-5年中期目标进行了详细规划。12月22日,《中国交通的可持续发展》白皮书对外发布,规划到2035年,拥有发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网,城乡区域交通协调发展达到新高度。基本形成都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖的“全国123出行交通圈”。考虑到2021年和2022年,国家和省级的《“十四五”交通运输发展规划》、各省级《综合立体交通网规划(2021-2050年)》将陆续发布,基建需求确定性得到进一步增强,“十三五”末期处于前期论证和勘察设计阶段项目有望在2021年集中落地。值得关注的是,根据国家发改委的规划,京津冀、长三角和粤港澳大湾区三大都市圈“十四五”期间将新开工城际、市域铁路1万公里,未来三年拟新开工项目70余个、总里程超过6000公里。其中,长三角新开工铁路项目约4000公里;京津冀新开工铁路项目约1000公里;粤港澳大湾区新开工铁路项目约1000公里。预计三大城市群基建总体建设进度较“十三五”将明显加快,投资有望持续加速。

 

图表15:中国三大城市群“十四五”交通规划目标

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

成都天府大道北延线体育中心下穿隧道主体完工,预计2021年6月通车:近日,成都天府大道北延线工程建设又有新进展。据成都发布微信公众号消息,北延线体育中心下穿隧道位于凤凰山体育公园西侧,目前隧道主体工程已完全贯通,体育中心下穿隧道工程是天府大道北延线一标段的重点控制性工程,该项目位于成都市金牛区北星大道一段(凤凰山体育中心西侧),全长1040m,其主体施工已于2020年12月15日完成,目前正对隧道进行附属工程施工,隧道路面也将于近期开始铺设。成都城投建设集团天府大道北延线路段项目负责人表示,整个一标段共包含熊猫大道隧道、甫家二路隧道、大天路隧道及体育中心隧道4个下穿隧道,目前除甫家二路隧道外,其余隧道均于2020年12月31日前完成主体施工。目前全线已完成西半幅道路施工,并实现通车,东半幅施工也接近尾声,预计春节前可实现全线主车道建成通车,2021年6月底前三环路至新水碾路段将全面建成。天府大道北延线一标段起于三环路凤凰立交北侧。工程位于金牛区、新都区,全长5.44公里,设计时速80km/h,主线道路采用双向8车道设计,辅道采用双向4车道设计,建成后该项目将成为具备快速通行能力的主干道。该项目沿线将与熊猫大道、凤林二路、金芙蓉大道、甫家二路、大天路、天歌路、天斑路、新水碾路及其他规划市政道路相交,并在天斑路口与地铁5号线相交。据了解,该段道路是集地铁、公交和慢行于一体的城市主干道,建成后将有效强化片区的路网结构,提升城北方向的进出城通行效率,并为大运会核心场馆提供交通保障。

 

图表16:天府大道北延线项目建设基本情况

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资料来源:成都发布,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:2021年中国经济持续复苏,基建投资有望平稳增长。从宏观政策的角度来看,2021年的主线是宏观经济和政策都从逆周期向顺周期回归,宏观政策刺激力度将回归常态。具体而言,2021年宏观政策转变为紧信用、稳货币、宽财政的组合。2021年是“十四五”开局之年,将有大量新建设项目规划及实施,需要积极财政政策的支持,特别是提升中央财政支持力度,以此来稳定企业和居民杠杆。总体来看,基建投资高速增长时期已经过去,2018年以来步入了平稳发展时期和结构升级时期。即便2020年逆周期刺激力度加大,也没改变基建投资平稳运行的态势,增长势头弱于房地产投资。展望2021年,基建投资有望保持平稳增长,增速有望适度加快到5%左右,整体增速或将快于2020年。在基建整体增速平坦化的背景下,“十四五”的结构性投资机会更值得关注。中央经济工作会议提出:“以改善民生为导向扩大消费和有效投资,完善支持社会资本参与的机制和政策,更加注重民生基础设施补短板,推动新型城镇化和区域协调发展。根据“十四五”规划意见来看,其中“加快”一词提及47次,而其中6个“加快”涉及基建领域,主要包括新型基建、交通基础设施尤其是城市群和都市圈轨道交通网络化、防灾减灾尤其是江河水库工程建设、生态环保和物资储备等基础设施短板领域。专家表示,随着经济运行的逐渐恢复,基建托底经济增长的必要性有所降低,政策重心可能从稳增长转向防控地方债务风险再平衡等方面。因此,2021年基建投资难以显著走高,预计整体走势以平稳为主。

 

图表17:“十四五”规划意见当中提到“加快”的领域

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资料来源:新华社,北广投资管研究院整理

 



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