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监管加强资金信托管理,信托公司积极提升主动管理能力 ——北广投资管研究院周报(2020.5.15)

2019年信托行业“强者恒强”,信托公司积极谋求转型:2019年,我国经济环境复杂多变,全球经济复苏步伐有所放缓,信托行业在各种不利的环境因素影响下,不断深化自身改革,苦练内功,在金融供给侧结构性改革的引领下,坚持回归本源、提质增效,打开了向高质量发展转型的新局面。截至目前,68家信托公司年报基本披露完毕,整个信托行业呈现出“强者恒强”的发展趋势。根据信托公司年报显示,2019年整个信托行业的利润总额为727.05亿元,与2018年大致相当,不过信托行业的资产管理规模较2018年末下降4.85%,达到21.6万亿元。信托资产规模行业均值为3231.59亿元,中信信托以1.57万亿元的信托资产规模居行业首位,其次为建信信托1.39万亿元、华润信托9548.86亿元,第十名为中航信托6657.92亿元。2019年信托公司被迫走出“舒适区”,开始向主动管理“要业绩”。特别是龙头信托公司进一步补足主动管理能力。比如,中信信托主动管理型信托资产规模占比近半,规模同比增三成;中融信托主动管理受托资产占比由期初的65.55%提升至76.15%,高于行业平均水平;平安信托的主动管理型信托资产规模占比近六成,比2018年明显增加;五矿信托主动管理业务规模的占比超过七成。此外,光大信托2019年主要经营指标继续逆势增长、屡创新高,管理资产规模达到7372.86亿元,营业收入达到41.85亿元,净利润达到20.78亿元,兑付投资人收益384.94亿元,综合排名由2014年重组时的行业倒数第三跨越式进入行业前十。

 

图表1:信托行业利润总额变化情况

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资料来源:信托公司年报,北广投资管研究院整理

 

中信信托以34亿元的净利润继续排名信托行业首位:在净利润方面,2019年中信信托继续坐稳头把交椅,归属于母公司所有者的净利润34亿元。数据显示,2019年中信信托信托资产余额为1.57万亿元,营业总收入71.83亿元,手续费及佣金收入49.49亿元。中信信托相关人士称,2019年公司继续深化与地方政府及企业大客户的合作,为地方发展和企业经营提供金融支持和服务。截至2019年末,中信信托新增信托项目1480个,实收信托5205亿元,涵盖基础设施、房地产、金融市场、文化科技等领域。华能信托以净利润31.6亿元排在第二位。华能信托在年报中称,在固有业务上,明确规定公司固有资金投资条件及流程,设置流动性风险监测指标,严格控制权益类投资品种的比重,同时加强公司资金端核心客户的资金调度能力,保持固有资产的高流动性及收益的稳定性。信托业务方面,严格执行资管新规要求,对产品资金来源与运用的期限结构进行匹配性分析,严格按照“穿透”原则监测底层资产流动性状况,落实资金和资产期限匹配。华润信托以28.9亿元排在行业第三名。华润信托于1982年8月成立,原名为深圳市信托投资公司。2008年10月23日,经原银监会批准,公司变更名称及业务范围,更名为华润信托。2019年9月20日,经银保监会深圳监管局核准,深圳市国资委将所持公司49%的股权无偿划转至深圳市投资控股有限公司。目前,华润股份持有公司51%股权,深投控持有公司49%股权。

 

图表2:2019年信托公司净利润规模前十位

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资料来源:信托公司年报,北广投资管研究院整理

 

图表3:2019年信托公司受托资产规模排名前十位

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资料来源:信托公司年报,北广投资管研究院整理

 

信托行业加快转型步伐,同业竞争进一步加剧:据第一财经统计显示,2019年信托行业内近30家信托公司净利润出现下滑,比如,中诚信托净利润同比下滑15%,中铁信托净利润同比下滑36%,华宝信托净利润同比下滑19%,山东信托净利润同比下滑24%等。另外,还有不少信托公司在2019年净利润下滑在50%以上。例如,中海信托净利润为7.4亿元,同比下滑54%;财信信托净利润为2.46亿元,同比下滑75%;新时代信托净利润为1.5亿元,同比下滑60%;华信信托净利润为-1.52亿元,同比下滑118%;华融信托净利润为-4.1亿元,同比下滑865%等。信托分析人士称,资管新规实施后,各资管机构的监管尺度逐渐统一,同业竞争进一步加剧。竞争主体不断增加,打破刚性兑付导致信托产品吸引力下降,销售难度进一步加大。此外,在多重政策的引导和监管下,以往较为依赖表外融资的企业客户,面临融资渠道收窄的难题,即使在宽信用的环境下,企业违约风险仍处于较高水平。业内人士表示,信托行业转型加速,“三去一补”(去通道、去杠杆、去刚兑和补主动管理能力)仍是行业转型基调,顺应金融供给侧改革、信托行业回归本源、聚焦服务实体经济成为业内共识。不过信托公司传统的银信通道、房地产及政信业务持续萎缩,转型探索的供应链金融、普惠金融、消费金融、家族信托等业务尚未形成有效支撑,未来信托公司的盈利水平仍存在较大的不确定性。

 

图表4:2019年净利润下滑幅度较大的信托公司

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资料来源:信托公司年报,北广投资管研究院整理

 

信托通道业务规模持续下降,信托公司积极提升主动管理业务能力:2019年信托业务结构变化较为明显,在日益严厉的“去通道”监管环境下,融资类信托占比有所上升,事务管理类信托占比显著下降,投资类信托则基本稳定。随着通道类业务占比的不断下降,信托公司逐渐回归主业。根据中国信托业协会数据显示,事务管理类信托在2019年呈逐季下降的趋势,四季度末余额为10.65万亿元,占比49.3%,较三季度末减少约1万亿元,占比下降3.45个百分点。与2018年和2017年相比,事务管理类信托规模分别减少2.6万亿元和5万亿元,降幅分别为19.6%和31.95%,比重较2018年、2017年分别下降9.06%和10.32%。事务管理类信托规模的下降,是过去两年信托整体规模下降的主要原因。这一趋势也体现在各信托公司的年报上。比如,截至2019年末,重庆信托存续通道业务信托规模644.33亿元,占比30.88%,较2018年同期减少348.36亿元,降幅达到35.09%,通道业务明显下降。相比通道业务,主动管理业务更能体现信托公司的资产管理能力,也能提升信托公司盈利水平。截至2019年末,重庆信托存续主动管理类信托项目规模1442.3亿元,占比69.12%,全年新增主动管理项目88个,规模1009.6亿元,占新增业务规模的比例达84.37%。业内人士表示,预计2020年监管将继续推进市场乱象整治,压降金融同业通道业务,整治影子银行乱象,加强房地产信托业务管控等,信托公司应提升风险管控力度,推进建立风险排查常态机制,推动信托公司加速处置风险资产和提升风险抵补能力。

 

图表5:事务管理类信托余额及其占比变化情况

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资料来源:中国信托业协会,北广投资管研究院整理

 

资金信托将迎监管升级,银保监会严格限制通道类业务:2020年5月8日,银保监会正式发布《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》,向社会公开征求意见。自资管新规实施后,属于信托行业的细则终于面世。银保监会指出,该《办法》制定的总体原则首先就是坚持私募定位,资金信托是买者自负的私募资管业务。任何机构和个人参与任何资金信托,都要依法识别、管理并承担投资风险。信托公司应当确保资金信托风险等级与投资者风险承受能力等级匹配,打破刚性兑付,此前爆出的“万元公募信托”传闻随之破灭。对于最受业内关注的非标限制情况,《办法》中对资金信托投资非标债权资产的定义、比例和集中度均作出了明确规定。《办法》第八条中再次明确,资金信托面向合格投资者以非公开方式募集,投资者人数不得超过200人。每个合格投资者的投资起点金额应当符合资管新规的规定。任何单位和个人不得以拆分信托份额或者转让份额受益权等方式,变相突破合格投资者标准或者人数限制。此外,《办法》将服务信托排除在资金信托业务的定义之外。对于以受托服务为主要服务内容的信托业务,无论其信托财产是否为资金形式,均不再纳入资金信托,包括家族信托、资产证券化信托、企业年金信托、慈善信托及其他监管部门认可的服务信托。据中国信托业协会数据显示,截至2019年末,全国68家信托公司管理的信托资产合计21.6万亿元,其中管理的资金信托资产合计17.94万亿元,占比83.06%。

 

图表6:2019年集合资金信托与单一资金信托规模变化情况

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资料来源:中国信托业协会,北广投资管研究院整理

 

监管要求信托公司严守风险底线,非标债权投资限制升级:银保监会表示,本次《办法》制定的原则之一是严守风险底线,要求信托公司加强资金信托风险管理,限制杠杆比例和嵌套层级,实现风险匹配、期限匹配,防范风险向信托公司不当转移或向金融市场外溢。《办法》对资金信托投资非标债权资产管理进行了全方位的限制。一是限制投资非标债权资产的比例。明确全部集合资金信托投资于非标债权资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托合计实收信托的50%。二是限制非标债权集中度。全部集合资金信托投资于同一融资人及其关联方的非标债权资产的合计金额不得超过信托公司净资产的30%。三是限制期限错配。要求投资非标债权资产的资金信托必须为封闭式,且非标债权类资产的终止日不得晚于资金信托到期日。四是限制非标债权资产类型。除在经国务院同意设立的交易市场交易的标准化债权类资产之外的其他债权类资产均为非标债权。明确资金信托不得投资商业银行信贷资产,不得投向限制性行业。多位信托业人士表示,该项规定将对信托业产生重要影响。此前,银保监会在其发布的《关于信托公司风险监管的指导意见》中提出,“信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务。”此次《办法》对照资管新规要求,坚持从紧从严的监管导向,控制具有影子银行特征的信托融资规模,严格限制通道类业务,推动资金信托业务回归本源,发展有直接融资特点的资金信托,加强投资者权益保护,促进资管市场的监管标准统一和有序竞争。

 

图表7:银保监会对资金信托投资非标债权的严格限制

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:监管加强资金信托管理,信托公司积极提升主动管理能力。从信托功能角度看,2019年信托业务结构变化较为明显,在日益严厉的“去通道”监管环境下,融资类信托占比有所上升,事务管理类信托占比显著下降,投资类信托基本稳定。随着通道类业务占比的不断下降,信托业回归主业、服务支持实体经济的转型取得显著成效。除了“去通道”外,基础设施投资也是信托支持实体经济的重要形式。作为信托公司重要的传统业务,基础产业信托是信托公司参与基础设施建设的主要途径,2020年基础设施建设有望迎来更大力度的政府支持和资源倾斜,基础产业信托或将迎来爆发式发展阶段。业内人士表示,从疫情防控进展来看,基础产业类信托受到的影响比较明显,预计一季度该类信托产品的发行和成立规模都将下降。作为稳增长的重要抓手,未来基建投资将步入“快车道”。从中长期来看,基础产业类信托仍将是信托公司的业务重点。在风险方面,业内专家表示,在信托业务规模稳步下降的情况下,信托业的实收资本、信托赔偿准备和未分配利润都保持了较快增长,应对风险的能力稳步提升。近两年,监管部门加大了风险排查力度,信托业风险得到了更充分地暴露。从信托行业自身的风险抵御能力来看,行业风险仍在可承受范围内。

 

一周新闻要览:

宏观

Ø  新华社:5月11日至12日,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平赴山西大同、太原等地,深入农业产业基地、移民新村、文物保护单位、改革示范区和企业等,就统筹推进常态化疫情防控和经济社会发展工作、巩固脱贫攻坚成果进行调研。

Ø  中政网:5月14日,为深入贯彻党中央、国务院决策部署,落实《粤港澳大湾区发展规划纲要》要求,进一步推进金融开放创新,深化内地与港澳金融合作,加大金融支持粤港澳大湾区建设力度,央行、银保监会、证监会及外管局联合发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》。

Ø  央行:今年内第三次降准第二步于5月15日正式落地。按照4月3日央行公告,对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向降准1个百分点,于4月15日和5月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。

Ø  商务部:2020年1-4月,受新冠肺炎疫情影响,全国实际使用外资2865.5亿元人民币,同比下降6.1%,折合413.4亿美元,同比下降8.4%,比一季度降幅收窄4.7个百分点。4月当月,全国实际使用外资703.6亿元人民币,同比增长11.8%(折合101.4亿美元,同比增长8.6%)。

Ø  统计局:4月规模以上工业增加值同比增长3.9%,预期增长1.5%,前值下降1.1%。4月社会消费品零售总额同比下降7.5%,预期下降7%,前值下降15.8%。1-4月城镇固定资产投资同比下降10.3%,预期下降10%,前值下降16.1%。

股市

Ø  中证报:随着新冠疫情的持续发酵,全球许多海外基金管理公司都在重新调整其投资策略,增加对中国的投资。全球资金流向监测机构EPFR数据显示,随着美国股市在3月份跌至三年低点,800多只基金管理的近2万亿美元资产中,对中国股票的配置达到了近四分之一。

Ø  上证报:5月13日,国际指数编制公司MSCI公布了其2020年的半年度指数审议结果。MSCI半年度审议结果显示,MSCI中国A股在岸指数增加成份股61只,剔除18只;MSCI全中国指数增加成份股56只,剔除54只。上述调整结果将于2020年5月29日收盘后生效。

银行

Ø  证券时报:5月14日,2000亿元中期借贷便利(MLF)到期,但央行并未续做。同日,央行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,不开展逆回购操作。专家表示,考虑到地方债、特别国债的供给,央行可能在月内通过MLF等操作实施流动性投放。

Ø  证券日报:近日,央行在香港发行了两期人民币央行票据,其中3个月期央行票据200亿元,1年期央行票据100亿元,中标利率分别为1.77%和1.78%。多个国家和地区的银行、央行、基金等机构投资者以及国际金融组织踊跃参与认购,投标总量接近发行量的2.7倍。

Ø  第一财经:银保监会公布2020年一季度银行业保险业主要监管指标数据显示,银行业金融机构总资产30.24万亿元,较上年同期增长9.5%。一季度商业银行累计实现净利润6001亿元,同比增长5%,平均资本利润率为12.09%,平均资产利润率为0.98%,增长基本稳定。

信托

Ø  财新网:证券时报·信托百佬汇记者获悉,5月12日开始,信托公司陆续收到中国信托业协会下发的2019年信托公司行业评级初评结果。根据记者目前掌握的信息,2019年度信托行业评级中,A类公司数量有所减少,C类公司家数有所增加。

公募

Ø  网易财经:首批以“科创板”命名的聚焦科创板长期投资的创新基金近日上报。据悉,此前基金公司发行的科创主题基金并没有严格对科创板的投资比例进行限制,此次基金公司上报的新产品,投资科创板的占比不得低于基金非现金资产的80%。

Ø  新浪财经:随着资管新规大限将至,存量2500亿元的短期理财债基转型明显提速。5月份以来,工银瑞信、大成、建信等基金公司先后发布公告,针对公司旗下短期理财基金实施转型或修改基金合同,以符合中国证监会关于规范存量理财债券基金业务的相关要求。

私募

Ø  东方财富网:5月份以来,私募基金调研热情持续。《证券日报》记者从私募排排网和第三方统计数据梳理发现,截至5月14日,合计已有281家私募基金对54家上市公司进行了396次调研,调研对象为董监高的高达146次,占比36.8%。

Ø  中国基金网:5月14日,中国基金业协会发布调研报告称,下半年,随着一系列更大力度的对冲政策效果显现,经济运行会更加稳健。中基协将进一步优化私募基金登记备案流程,打通私募基金与银行、保险为代表的长期资金对接渠道。

Ø  腾讯财经:5月13日格上研究中心发布的数据显示,4月份股票策略以4.47%的收益率位列私募七大策略榜首。具体看,私募七大策略中除了股票策略收益不菲,宏观对冲策略也斩获3.38%的收益,表现不俗,组合基金获得2.88%的涨幅。

VC/PE

Ø  金融界:创业板改革并试点注册制方案宣布以后,有相当一部分原计划赴海外上市的公司,把眼光投向了改革后的创业板,创投机构也在加速推进这些企业的IPO进程。随着改革稳步推进,有投行人士表示,最快6月初可以申报材料,预期未来几个月内有望迎来首批挂牌公司。

Ø  经济观察网:据投中研究院最新统计显示,4月国内VC/PE市场逐步回温,新成立基金数量骤增196%,募集规模达132亿美元,19只募集完成。相较于此前受疫情影响较大的2、3月份,4月份的交易活跃度明显提升,特别是在医疗健康产业,一二级市场均受到资本的热捧。

Ø  和讯网:IPO是企业直接融资的主要方式,今年以来,IPO市场保持活跃,有效地缓解了企业面临的融资压力。以首发上市日统计,截至5月14日,今年沪深两市共有81家企业IPO(含科创板),募集资金1012.16亿元。

Ø  投资界:近日,传统芯片公司英特尔宣布旗下全球投资机构英特尔资本(Intel Capital)向11家初创公司投资1.32亿美元。这些公司涉及人工智能、智能驾驶和芯片集设计。其中有3家公司来自中国,分别属于生物科技、电子设计自动化和半导体行业。

Ø  私募通:近日,一站式文本智能处理企业达观数据宣布正式完成2.7亿元B+轮融资,由深创投领投,软银赛富、宽带旗下基金晨山资本、众麟资本等跟投。本轮融资将进一步投入到产品技术研发和市场扩张上,逐步完善AI+RPA的主要业务。

房地产

Ø  每日经济新闻:5月13日,由中国房地产TOP10研究组主办的“2020中国房地产上市公司研究成果发布会暨第十八届中国房地产投融资大会”发布报告称,2019年房企总资产规模增速降至两成,大、中、小型房企的规模增速均有所放缓。

Ø  经济参考报:国家信息中心发布2020年万亿俱乐部城市房地产市场走势研判报告,全国17个GDP万亿城市房地产投资依存度随之出炉,结果显示:郑州最高,北京最低。比重越高,说明经济对房地产投资依存度越严重。

国际经济

Ø  金融时报:针对万众期待的负利率,美联储主席鲍威尔于当地时间5月13日表示,负利率不是美联储所关注的。美联储打算继续使用已经尝试过的工具。在此之前,负利率是一个悬而未决的领域,之前关于负利率讨论的会议记录显示,几乎“所有”FOMC成员都反对负利率。

Ø  环球时报:根据美国财政部公布的报告显示,4月份联邦政府支出9800亿美元,是去年四月的2.5倍。传统上4月都是预算有盈余的一个月,但为了应对疫情,联邦政府支出大增而收入下降,所以债台高筑。美国财政部称,过去66年来,美国政府只有15年在4月出现财政赤字。


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