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站上资产配置的金字塔顶端!私募股权投资的黄金机遇期已至-3.31

近日,覆盖全球PEVC和对冲基金的另类资产数据公司Preqin发布《Alternatives in 2021》报告,报告预测,全球私募股权管理规模将以15.6%的CAGR(年复合增速)增长,在2025年超过9万亿美元,占据全部另类资产管理规模的半壁江山。私募股权投资或将成为未来五年增长最快的资产类别之一。


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凭借其独特的配置价值,私募股权已成为机构投资者投资组合的核心资产类别之一。Preqin在报告中指出,在最发达的美国市场,机构投资者配置中位数为总资产管理规模的6.3%,其他地区的投资者正在快速追赶。亚洲投资者在资金配置方面非常积极;2020年,配置中位数从3.6%增至5.0%。家族办公室在私募股权的配置比例最高,中位数达20.0%,也伴随着私募股权崛起的过程获得了远超其他资产类别的丰厚收益。根据瑞银的报告,截至2020年,七成的家族办公室将私募股权看作是主要的投资收益增长点。


更重要的是,Preqin在与全球投资者讨论后发现,他们对另类资产的配置计划 "贯彻始终"——所有资产类别的不确定性和回报率下降,但另类资产的吸引力仍然存在。在2020年底调查的受访者中,有44%预计未来12个月会将更多资金投入私募股权(36%投入创投基金)。私募股权长期强劲的表现是吸引机构投资者的原因之一。在过去十年中,私募股权投资各年份产生的平均净内部收益率一直超过10%,而前四分位数基金超过20%。


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(图:私募股权按年份划分的净内部收益率中位数及四分位界限来源:Preqin报告)


尽管2020年全球的募资总额出现下降,但亚太地区仍是私募股权的“应许之地”。新冠疫情的大背景下,亚太地区私募股权和创业投资类别的资产管理规模在2020年仍保持了增长态势。亚太地区对全球私募股权投资者的吸引力也在逐步增强。在Preqin调查中,私募股权投资者认为中国是2021年最佳的投资机会(55%的受访者),其次是东南亚(37%)和印度(25%)。38%基金经理也首选中国。


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(图:2021年将为私募股权带来最佳机遇的新兴市场:来自投资者与基金经理的调查 来源:Preqin报告)


私募股权投资迎来新一轮发展机遇期


在疫情之后,中国成为全球恢复最快、最好的国家,也得到了全球资本瞩目。黑石集团创始人苏世民讲到:“中国将在未来的世界蓝图里扮演举足轻重的地位”。桥水基金创始人达利欧则建议全球投资者和自己一样买入中国资产,而且宜早不宜迟。很多人认为,当前中国私募股权投资迎来机遇期,因为:


1)投资端:中国新经济产业发展加速,将给私募股权投资提供越来越多硬核好资产。


私募股权基金高度聚焦新兴产业投资,直接受益于中国经济的结构化转型。中国经济的结构化转型进入了前所未有的高速发展期,以信息技术、科学研究、新一代消费零售、智能制造、物联网、云计算等为代表的新经济产业对中国经济增长的贡献比例已经从10年前的20%发展到现在的接近50%。而庞大的市场、大而全的产业链、扎实的基建基础与工程师人才红利四大优势,仍将持续推动我国新经济产业的发展。当前的市场环境和外部格局催生了大批适应新时代需求的创新创业企业,为专注新兴产业投资的私募股权基金提供了丰富的优质资产。5年前的创业者还高度热衷互联网流量红利与模式创新,现在的私募股权市场则可以在信息技术、智能制造与医疗健康等赛道找到大量活跃的优质企业。


2)退出端:中国资本市场改革加速,私募股权投资将有望实现更快、更好的退出。


IPO是我国私募股权投资最主要的退出路径,前几年IPO政策的摇摆使得私募股权行业长期易进难退,投资体验大打折扣。进入2019年后,科创板落地、注册制实施、创投基金减持规则、新三板转板上市等重大改革,拓宽了股权投资退出渠道,为私募股权基金的退出提供了更广阔的渠道。根据清科研究中心数据,2020年中企境内外上市达535家创历史新高,首发融资额同比上升77.8%,其中VC/PE被投企业境内上市账面回报水平同比上升10.5%,在疫情影响和境内外政治、经济形势的变化下仍然延续了2019年高速增长的趋势。


资产配置的金字塔顶端——股权投资


首先,私募股权类的投资可以为资产配置模型提供长期稳定优异的回报。根据Preqin提供的全球数据,截至2020年6月的10年中,成长基金和创投基金年化净内部收益率分别为17.5%和12.4%。而在私募股权行业的马太效应非常显著,因此,头部的玩家往往会拥有远超过平均水平的收益率。虽然现在谈全面评估疫情影响为时尚早,但活跃的股市、经济增长的恢复以及长期的低利率,都预示着未来的良好表现。


私募股权的第二个优势在于分散风险。私募股权投资与其他资产相关性较弱,且不易受到大盘走势的影响,因此私募股权投资类资产是分散化投资的优质选择。


虽然同为权益资产,但私募股权基金和二级市场股票的回报相关性并不高。除非出现系统性的经济危机(例如2008年),私募股权基金的风险主要来自底层项目的经营风险,而非市场整体的β变化。这也使得每个私募股权基金之间、私募股权基金与二级市场指数之间的相关性长期较低。


因此,在组合中增加私募股权基金的配置,能够在提高权益仓位的同时有效降低组合整体风险。对于投资人而言,更低的波动代表着更好的投资体验,持有私募股权资产可以更大程度上有效熨平投资人在经济低谷期的心理焦虑。


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(α收益是指私募股权收益与同类二级市场投资收益相比,在剔除了时间、行业和杠杆影响之后的差值)


法国高等商学院曾发表过《私募股权投资研究:寻找阿尔法2.0》, 数据涵盖了从1977到2010年期间主要发生在欧洲和美国的4200个相关交易,研究私募股权投资在经济周期不同阶段相较于二级市场的超额收益。


研究表明,私募股权相对于二级市场的超额回报在经济萧条的时候最为显著,而在经济高速发展的时候,私募股权的表现反而不及二级市场。经济不景气时,私募股权投资表现更好,在经济周期的下行、公司更需要帮助的时候,专业的私募股权投资机构更容易发掘价值被低估的优质项目。


此外,私募股权能够扩展投资标的。私募股权投资能为投资者提供投资那些未上市企业、获得超额收益的机会。由于大量公司的成长带来广阔的发展空间,以及许多企业不一定选择上市,通过严选和协助这些企业就有望获得更有吸引力的阿尔法。


技术进步与产业变革永远是经济增长的核心驱动,也是权益投资最深层的收益来源。当前时点,最重要的技术突破主要集中在数字技术、新能源、新材料、生物医药等方向,这些板块正是私募股权基金绝对的投资重心。


进入2021年后,疫情后的复苏依然充满挑战。私募股权投资如果想继续为投资者带来收益,就必须继续适应形势并取得发展。但我们不必过于担心,私募股权管理人一向能力出众,他们善于在重重挑战中抓住机遇并规避风险。长期投资固然意义非凡,但前提是资金放在正确的资产里。千淘万漉虽辛苦,吹尽狂沙始到金。私募股权是耐心的投资,找到优质资产,与时间做朋友。


器,投资策略也。时,入场佳期也。佳期已至,选择专业机构,拥抱白马基金,投资中国,赢在未来。


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